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金融工程的核心技术及其应用研究(doc 8)
  • 文件类别: 国内资料/共享版/金融贸易
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  • 文件格式: DOC
  • 软件更新: 2006-12-24 1:31:11
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融工程的核心技术及其应用研究

无套利分析技术
无套利分析技术，就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价，其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。它是诺贝尔经济学奖获得者莫迪·格里亚尼和金融学家米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，并被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母（Modigliani—Miller）命名为MM定理，它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求最大投资收益的对策所抵销，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变其市场价值的目的。换言之，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应当呈现随机分布的状态。但现实中企业债务分布有明显的行业特征（如资本密集型的制造业，金融业有较高的负债率，广告业，制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因，在于MM定理中舍去了像税收，企业破产成本和企业与投资者之间的利益冲突等一系列现实的复杂因素。因此解决MM定理与现实不符的正确思路，应该逐步消除MM定理的假设。
套利活动是对冲原则的具体运用，在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价技术。采用无套利分析技术的要点，是“复制”证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。其具体复制方法如下：
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